一、2021年蘋果期貨市場回顧
第一階段，1月-2月下旬：震蕩上行
因就地過年，增加了中大型城市節(jié)日需求，從而導(dǎo)致銷區(qū)蘋果供應(yīng)進入緊缺狀態(tài)，產(chǎn)區(qū)客商迎來新一輪需求補貨，支撐蘋果市場。此階段蘋果期貨價格指數(shù)從6350元/噸附近震蕩回升至6616元/噸相對高點，漲幅約為4.2%。
第二段，2月下旬-3月底：大幅下挫
節(jié)日需求補貨結(jié)束后，批發(fā)市場需求開始走弱，加之國內(nèi)升溫較快，“倒春寒”預(yù)期落空，及新產(chǎn)季合約交割準(zhǔn)則放寬等多種利空因素拖累。此階段蘋果期貨價格指數(shù)從6616元/噸持續(xù)下跌至5476元/噸低點，跌幅約為17.2%。
第三階段，4月-5月：筑底回升
隨著國內(nèi)氣溫升高，庫內(nèi)蘋果質(zhì)量下滑現(xiàn)象增多，好貨數(shù)量趨于減少，“物以稀為貴”現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)，存貨商對好果價格持堅挺心態(tài)，果農(nóng)惜售情緒再起。此階段蘋果期貨價格指數(shù)從5476元/噸震蕩回升至6634元/噸附近，漲幅約為21.0%。
第四階段，6月-9月上旬：震蕩下行
因各類早熟蘋果上市量增加，加之舊作蘋果品質(zhì)下降，果農(nóng)急于出售，現(xiàn)貨價格持續(xù)下調(diào)，拖累蘋果市場。此階段蘋果期貨價格指數(shù)從6634元/噸震蕩下行至5504元/噸附近，跌幅約17.0%。
第五階段，9月上旬-10月：大幅拉漲
因陜西宜川、洛川等多地產(chǎn)區(qū)富士蘋果受冰雹襲擊，而此時間段晚熟富士均處于卸袋狀態(tài)，新季晚富士商品率恐受影響，市場情緒高漲，推動蘋果期價反彈。此階段蘋果期貨價格指數(shù)從5510元/噸大幅拉漲至8780元/噸附近，漲幅約為59.0%。
第六階段，11月-至今：寬幅震蕩
因21/22年度蘋果庫存量仍高于近五年均值，上方存壓制，但下方存受節(jié)日需求及成本支撐，期價震蕩運行為主。此階段蘋果期貨價格指數(shù)處于7600-8800元/噸區(qū)間寬幅震蕩。
圖1：蘋果期貨價格指數(shù)合約日線走勢
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)
二、供應(yīng)端因素分析
1、蘋果種植成本逐步上抬
近幾年蘋果種植面積基于穩(wěn)定的狀態(tài)下，生產(chǎn)物料成本逐漸上抬，導(dǎo)致總成本值跟隨上漲趨勢。2019年蘋果每畝總成本5794.51元，較上年度增加了889.69元；平均每畝凈利潤為1413.07元，較上年度下滑了1200元。21/22年度富士80#一二級以上蘋果平均收購價格為2.7-3元/斤，折算后收購成本大致5400-6000元/噸。從成本結(jié)構(gòu)看，蘋果下樹之后，采購階段的貨權(quán)在于果農(nóng)手中，銷售階段的貨源則在貿(mào)易商手中，考慮到目前進入銷售階段，按照行業(yè)習(xí)慣，2022年清明之前貿(mào)易商均會以高于收購成本的價格銷售，即使目前出現(xiàn)出貨疲軟狀態(tài)，對于貿(mào)易商商而言，目前博弈的主要是時間價值；清明之后距離冷庫清庫時間越近，并且?guī)齑娉渥愕那闆r下，貿(mào)易商會傾向互相爭奪出售的情況，此時價格波動相對激烈。
圖2：歷年蘋果種植面積
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨(002961)研究院
圖3：歷年蘋果生產(chǎn)成本收益情況
數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院
2、新產(chǎn)季蘋果產(chǎn)量或略減產(chǎn)，但仍處豐產(chǎn)年份
據(jù)市場機構(gòu)調(diào)研知，2021/22年度全國新季蘋果預(yù)估為4050-4250萬噸區(qū)間，較上年同期減幅在3%-5%之間，21/22年度新季蘋果仍處于豐產(chǎn)年份。另外，由于蘋果園產(chǎn)區(qū)遭遇冰雹等惡劣天氣影響頗多，新季富士蘋果優(yōu)果率下降明顯，好貨與差果價差分化明顯，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價明顯，在一定程度上支撐蘋果市場。
圖4：2021/22年度蘋果產(chǎn)量預(yù)估
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院
3、21/22年度蘋果入庫量仍高于近五年均值
據(jù)各地調(diào)研數(shù)據(jù)分析，21/22年度全國蘋果庫容比接近70%，比上年同期減少20%左右，比2018年（近7年庫存量最少的一年）增加10%。其中甘肅80%，山西66%，山東63%，陜西60%，遼寧60%，河南55%。
據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止到2021年12月16日全國蘋果冷庫出庫量約為22萬噸，走貨速度加快。隨著雙節(jié)臨近，山東棲霞產(chǎn)區(qū)出庫速度稍加快，主要以貼字、次果走貨為主，產(chǎn)區(qū)果農(nóng)惜售情緒仍強烈。陜西產(chǎn)區(qū)蘋果出庫明顯加快，由于渭南產(chǎn)區(qū)蘋果性價比較高，果農(nóng)順價銷售意愿較強，客商訂貨積極，產(chǎn)地冷庫成交量大幅增加，出庫次果率維持在兩至三成附近。2021年客商為元旦、圣誕備貨時間提前，預(yù)計雙節(jié)前蘋果冷庫出庫速度繼續(xù)提高。
據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品(000061)網(wǎng)顯示，2021/2022產(chǎn)季全國蘋果冷庫總?cè)霂炝繛?90萬噸左右，同比減少23.0%，僅次于2018年大減產(chǎn)年份入庫量，但庫存總量仍處于近五年平均水平上方。2021年蘋果采摘時間晚，產(chǎn)地收購價格普遍偏低，加之口感及含糖量優(yōu)于2020年，客商采購條紋蘋果積極性較高，由于不經(jīng)過冷庫，直發(fā)批發(fā)市場利潤較為可觀，優(yōu)果優(yōu)價明顯，部分產(chǎn)地銷售進度超過2020年同期，2021年冷庫蘋果相比往年提前銷售，庫存蘋果銷售順暢平穩(wěn)。
圖5：歷年蘋果冷庫入庫量
數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達期貨研究院
現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣：一般情況下每年陜、甘蘋果冷庫出貨時間為1-5月，山東冷庫出貨時間為每年的6-8月份；西北甘肅4月前后開始清庫，陜西5-6月份清庫，山東8月底前清庫，不過隨著冷庫管理水平的提高，整體產(chǎn)區(qū)冷庫清庫時間根據(jù)行情延遲。且西北地區(qū)最終冷庫出貨銷往西北、西南、中南、華東市場等地，山東產(chǎn)區(qū)蘋果銷往華北、東北華東市場等地區(qū)。2021年冷庫蘋果出庫時間提前，銷售時間相對延長，利好蘋果市場。
2、2021年我國進口水果數(shù)量預(yù)估穩(wěn)中略降
蘋果進口方面，近十年以來中國蘋果進口量均較少，進口蘋果主要來自美國、新西蘭和智利。截止2021年1-10月，我國蘋果進口量累計為6.75萬噸。2021中國蘋果進口量預(yù)估縮減4.5%至7.20萬噸，主要基于2021年度國內(nèi)蘋果供應(yīng)充足，加之消費者需求降級等影響，促使中國減少進口蘋果。由于美國是中國的最大進口國，受到貿(mào)易征稅的影響，中國將減少進口蘋果量而轉(zhuǎn)移至新西蘭和智利?？傮w上，中國仍作為全球最大的蘋果生產(chǎn)國，進口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計。
圖6：中國鮮蘋果進口情況
數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院
從進口水果來看，國內(nèi)主要進口水果占比較大的是鮮櫻桃、香蕉、榴蓮等種類，其中鮮櫻桃進口數(shù)量占比超過進口水果所有種類的十分之一。從近四年進口水果數(shù)據(jù)看，進口水果供應(yīng)呈現(xiàn)逐步遞增趨勢，加之消費降級、國外疫情尚未控制等情況下，預(yù)計2022年我國進口水果量仍維持穩(wěn)中略減狀態(tài)。
此外，從季節(jié)性消費來看，每年的4月和8月為進口水果數(shù)量的峰值月份，主要受季節(jié)性供需變化主導(dǎo)。據(jù)海關(guān)總署，2021年10月進口水果為44萬噸，環(huán)比減少18萬噸或27.3%，2021年1-10月我國已累計進口水果614萬噸，累計同比增加11.4%。當(dāng)下國內(nèi)柑橘類等時令鮮果開始陸續(xù)上市，加之政策性限制，預(yù)計后市進口水果繼續(xù)減少為主。
圖7：進口水果月度數(shù)量季節(jié)性分析
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院
三、需求端因素分析
1、國內(nèi)蘋果需求穩(wěn)中略降可能
中國蘋果的需求主要分為國內(nèi)消費、加工、和出口。其中國內(nèi)鮮食消費占絕大比例，而加工方面則為460萬噸，出口為110萬噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國對水果的消費注重于營養(yǎng)價值和新鮮度蘋果，后期中國蘋果消費增長將有所放緩甚至出現(xiàn)飽和狀態(tài)。出口和加工的變化則相對平緩，加工方面大多維持在500萬噸左右，出口則保持在100萬噸附近。
圖8：2012年度以來的中國蘋果需求情況
數(shù)據(jù)來源：布瑞克、瑞達期貨研究院
蘋果出口方面，近十年以來中國蘋果年出口量均值在100萬噸附近，占國內(nèi)蘋果產(chǎn)量僅僅3%的比例。規(guī)律性上看，月度出口量走勢也有明顯的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，與進口量形成鮮明的反差。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，一般每年的11月至次年1月期間為一年蘋果出口量最大的時間段，年中6、7月份則出口量降至該年最低。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截止2021年10月，中國出口蘋果當(dāng)月11.38萬噸，環(huán)比增加11.4%，同比減少2.57%，出口金額為14337萬美元，；2021年1-10月出口累計數(shù)量為84萬噸，累計同比增加5.0%，主要出口國為印度尼西亞、菲律賓、孟加拉國、越南等。
圖9：2019年以來中國鮮蘋果出口情況
數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院
而蘋果生產(chǎn)的季節(jié)性決定了蘋果消費具有明顯的季節(jié)性特征，特別是秋冬季節(jié)的蘋果消費相對較多，其中圣誕、元旦以及春節(jié)期間的蘋果消費相對旺盛。而夏季需求相對較少，特別是進入5月份后，隨著其他時令鮮果的上市，蘋果的消費需求為剛需，其他水果替代效應(yīng)增強。我國的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數(shù)蘋果在秋季的9月開始逐漸上市。再者，我國蘋果消費主要以鮮果消費模式為主，占比在85%左右，當(dāng)然也包含損耗量；12%為深加工，出口量占比較為低。
2、產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨價格季節(jié)性走勢
從蘋果產(chǎn)區(qū)角度而言，截止2021年12月20日，山東棲霞紙袋80#以上一二級蘋果價格為3.25元/斤，相較于1月的2.9元/斤上漲了0.35元/斤；陜西洛川紙袋80#以上蘋果價格為3.80元/斤，相較于1月的3.75元/斤上漲了0.05元/斤；甘肅靜寧紙袋75#以上蘋果價格為3.8元/斤，相較于1月的3.5元/斤上漲了0.3元/斤。2021年上半年產(chǎn)區(qū)蘋果現(xiàn)貨價格低于2020年同期水平，下半年現(xiàn)貨價格多數(shù)略高于2020年同期水平，上半年由于庫存蘋果品質(zhì)下降明顯，且供應(yīng)壓力較大，批發(fā)市場走貨不佳，現(xiàn)貨價格偏低。進入下半年后，產(chǎn)區(qū)冰雹等惡劣天氣增多，加之階段性節(jié)日需求備貨增加，優(yōu)質(zhì)蘋果現(xiàn)貨價格維持堅挺狀態(tài)。
從全年的季節(jié)性角度看市場，忽略掉2018/19年度蘋果產(chǎn)量大減年份的現(xiàn)貨價格，當(dāng)年蘋果冷庫庫存高于近五年平均水平，且清明節(jié)、五一節(jié)日備貨結(jié)束后，現(xiàn)貨價格在5月之后開始出現(xiàn)均出現(xiàn)階段性下調(diào)的可能性較大，9月之后夏季水果逐漸退市，現(xiàn)貨價格開始有所企穩(wěn)，并在新季蘋果下樹之前維持相對穩(wěn)定趨勢。隨后新季蘋果收購價格及過果農(nóng)情緒等再次成為現(xiàn)貨價格的關(guān)鍵影響因素，比如2021年山東等地蘋果產(chǎn)區(qū)受冰雹影響，優(yōu)果率下降，好果現(xiàn)貨價格相對堅挺。進入當(dāng)年霜降之后，現(xiàn)貨采購積極性減弱，價格進入調(diào)整。臨近春節(jié)前附近，蘋果現(xiàn)貨價格均高于前期收購價格上方，直至次年清明節(jié)前后，現(xiàn)貨價格再次進入一段調(diào)整階段，此階段現(xiàn)貨價格變化主導(dǎo)因素為庫存率及走貨量。
圖10：富士蘋果產(chǎn)區(qū)價格走勢
數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達期貨研究院
數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達期貨研究院
圖11：歷年紅富士蘋果批發(fā)平均價格走勢
數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院
數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院
截止2021年12月下旬，全國蘋果批發(fā)價為7.35元/公斤，比1月的7.64元/公斤，下跌了0.29元/公斤，跌幅為3.8%；富士蘋果批發(fā)平均價為6.90元/公斤，比1月的7.21元/公斤，下跌了0.31元/公斤，跌幅為4.3%。2021/22年度10月初，新季富士蘋果剛上市時開秤價格為2.7-3.0元/斤，同比2020年3.0元/斤，價格差距不大。蘋果及富士蘋果批發(fā)現(xiàn)貨價格跌勢為主，不過由于2021年新果直接進入批發(fā)市場交易，減少冷庫存儲費用，導(dǎo)致批發(fā)價格微幅降低，總體客商利潤好于2020年同期水平。結(jié)合蘋果歷史收購價格、批發(fā)市場價格走勢，認(rèn)為2022年蘋果批發(fā)價格或平穩(wěn)運行為主。
四、水果供應(yīng)仍處過剩格局
蘋果作為人們生活當(dāng)中的非必需品，一旦蘋果價格過高的情形下，消費者可選擇其他水果種類。據(jù)相關(guān)性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關(guān)系數(shù)較高，并且處于正相關(guān)關(guān)系。隨著近幾年水果種植面積的增長，其供應(yīng)亦不斷增加，2020年水果總產(chǎn)量達28692.4萬噸，同期增長4.70%，其中蘋果、香蕉、柑橘及瓜類產(chǎn)量占比均超15%，最近7年產(chǎn)量增幅較為明顯的是柑橘類。
圖12：歷年水果產(chǎn)量變化及蘋果種植面積
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院
數(shù)據(jù)來源：公開資料、瑞達期貨研究院
根據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的主要水果產(chǎn)品價格顯示，截至2021年12月中旬富士蘋果批發(fā)平均價為3.45元/斤，較1月初的3.605元/斤，下跌了0.155元/斤；香蕉批發(fā)平均價為2.835元/斤，較1月初的1.81元/斤，上漲了1.025元/斤；蜜桔批發(fā)批發(fā)平均價為2.34元/斤，較1月初的2.965元/斤，下跌了0.625元/斤；鴨梨批發(fā)批發(fā)平均價為2.395元/斤，較1月初的2.785元/斤，下跌了0.39元/斤。以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，2021年富士蘋果、鴨梨、蜜桔批發(fā)價格等均跌勢為主，其中蜜桔受增產(chǎn)幅度較大，蜜桔批發(fā)價格下跌明顯，對蘋果替代作用大大增強。香蕉受惡劣天氣影響，市場出現(xiàn)減產(chǎn)，香蕉批發(fā)現(xiàn)貨價格上漲明顯。
一般來說蘋果、蜜桔以及鴨梨品種生長周期較為貼近，價格走勢亦有所趨同，但也受天氣、時間錯配等因素影響，同期價格出現(xiàn)略有不同的走勢，比如2021年蘋果上市時間延遲，與蜜桔上市供應(yīng)期相撞，而橘類不易儲藏，加之橘類供應(yīng)量集中增加，柑橘類價格持續(xù)走低。而我國香蕉生長領(lǐng)域劃分的不同，導(dǎo)致香蕉價格的階段性特征較為混亂。新季度水果市場供應(yīng)仍處于相對寬松狀態(tài)，水果之間替代作用不減。
圖13：五類水果批發(fā)平均價對比圖
數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院
五、2022年蘋果市場行情展望
展望于2022年，21/22年度蘋果庫存量處于近兩年低點及優(yōu)果比例偏低，為后期蘋果提供一定支撐，但庫存量仍高于近五年均值。進入一季度，由于2022年春節(jié)相對提前，蘋果消費時間縮短，加之各地疫情仍存不確定因素，預(yù)計冷庫貨走貨量不及往年，蘋果期價上方壓力仍存。進入二、三季度，隨著各類時令鮮果上市，消費者青睞于嘗鮮，蘋果消費進入剛性階段，去庫速度放緩，價格出現(xiàn)回調(diào)可能性較大。進入四季度后，國慶、春節(jié)等節(jié)日需求效應(yīng)明顯，加之時令鮮果種類開始逐漸減少，水果供應(yīng)壓力減弱，利好于蘋果市場。替代品方面，由于蘋果價格彈性相對較小，消費者可選擇性多樣化的情況下，對蘋果的替代作用將愈發(fā)劇烈，往往牽制蘋果價格行情走勢。
2022年上半年蘋果市場焦點在于庫存消耗情況和新季蘋果生長情況；下半年要關(guān)注新果產(chǎn)量、入庫率、其他水果帶來的替代沖擊，其中柑橘類在春節(jié)消費期間的影響尤為重要。
數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨研究院
風(fēng)險提示：
1、水果市場消費情況；2、資金持倉情況；3、節(jié)日消費情況；4、蘋果去庫節(jié)奏及批發(fā)市場走貨情況；5、新產(chǎn)蘋果產(chǎn)量
瑞達期貨 王翠冰
